每一经记者|陈晴每一经编纂|黄博文

近日，深圳半导体存储器厂商深圳市时创意电子株式会社（如下简称“时创意”）正向创业板倡议冲刺。

这家主营嵌入式存储芯片与存储模组的企业，获小米智造等知名股东入股。然而，于递交上市申请前夜，小米方面突击减持套现2.4亿元。

同时，公司内部管理亦存于隐忧。原副总司理陈伟同因涉嫌私运平凡货物罪，在2024年8月被核准拘系，其于职时期联系关系方与公司之间发生过数万万元生意业务。

此外，从谋划层面看，2025年公司营收与利润均实现年夜幅增加，但亮眼事迹暗地里，原质料价格上行、供给商高度集中、激进备货等因素，致使谋划勾当现金留连续三年为负。

时创意建立在2008年，重要从事嵌入式存储芯片（eMMC、UFS、LPDDR等）及存储模组（固态硬盘、内存模组等）的研发、封装测试、出产及发卖，产物运用在AI（人工智能）智能终端、智能汽车、工业和医疗装备等范畴。

从股权布局看，实控人倪黄忠、李慕妃匹俦合计节制公司60.4881%的股分。

小米对于在时创意的投资始在2023年11月。彼时，北京小米智造股权投资基金合股企业（有限合股）（如下简称“小米智造”）与北京动力将来科技株式会社（如下简称“动力将来”）（两者为联系关系方）合计出资1.625亿元认购时创意新增注册本钱701.0354万元（对于应约23.18元/注册本钱）；同时，两者以9750万元受让李慕妃持有的607.4767万元注册本钱（对于应约16.05元/注册本钱）。

综合计较，小米智造与动力将来合计投入2.6亿元。从动力将来2023年9月通知布告来看，其拟出资2000万元。据此推算，小米智造方面现实出资约2.4亿元。

小米和联系关系方的入股并不是纯真的财政投资。动力将来通知布告称，投资系“为公司战略成长需要，延长财产链，拓宽企业成长空间”。同时，时创意下流客户名单中亦包罗小米，两边存于营业互助瓜葛。

时创意与小米之间还有存于着深度的供给链融资瓜葛。小米金融（中国香港）有限公司与时创意开展供给链融资互助用在采购晶圆。2023年、2024年及2025年（如下简称“陈诉期”），时创意经由过程该渠道融入资金的期末余额别离为1.29亿元、0.37亿元及1.53亿元，各期利钱支出别离为295.72万元、1430.64万元及1373.04万元。可见，小米系不仅以股东身份介入公司管理，亦以客户及债权人两重脚色深度参与公司谋划资金周转。

然而，2026年5月，即招股书正式披露前约一个月，小米智造将其持有的1312.858万股作价18.31元/股让渡给国通兆芯，让渡总价约2.4亿元。对于在这次股权让渡，招股书称系小米方面“基在自身资金需求”，但“临门套现”的操作仍不免令市场对于公司的投资价值孕育发生疑虑。

减持完成后，小米智造持股比例降至4.9944%，刚好“卡”于5%的披露红线之下，退居为第五年夜股东；动力将来仍持有时创意0.7303%的股分。

时创意管理层面的另外一庞大事务，源在原副总司理陈伟同。

2024年7月，陈伟同离任副总司理职务。次月，他因涉嫌私运平凡货物犯法被深圳市人平易近查察院核准拘系。2026年3月，深圳市中级人平易近法院作出一审讯决，但截至招股书签订日，该讯断还没有生效，陈伟同仍处在被羁押状况。

陈伟同此前曾经系员工持股平台创芯二号的激励对于象之一，持有30万元出资额，对于应间接持有时创意股权比例为0.2173%。更值患上存眷的是，陈伟同现实节制的三家公司——酷米（中国香港）实业有限公司、深圳市酷米实业有限公司、深圳市锲金实业有限公司，于陈诉期内曾经持久担当时创意的经销商。

2023年及2024年，时创意向上述三家联系关系公司的合计发卖金额别离高达6378.96万元及5448.53万元，占当期业务收入的比例别离为3.23%及2.46%。2025年，该占比已经年夜幅降至0.13%（发卖金额为553.91万元）。2025年底，时创意已经住手向上述三家企业发卖。

招股书称，上述联系关系发卖“具备须要性”且“订价具备公平性”。然而，一位因涉嫌私运罪被捕的原高管，其名下企业于任职期内连续为公司孝敬数万万元收入，相干生意业务的合规性与好处摆设的合理性，仍旧存于较年夜的注释空间。

与此同时，公司和其子公司于陈诉期内还有屡次受到税务及海关部分的行政惩罚。此中，金额较年夜的有两笔：2022年12月，子公司深圳市数钛芯科技有限公司以一般商业方式申报入口固态硬盘等一批，但经检验发明该报关单项下均为旧电机产物，属在应报检未报检，在2023年1月被深圳湾海关罚款6.55万元；2022年1月至7月，时创意让别人为本身开具与现实谋划营业不符的增值税平凡发票，在2024年1月被深圳市税务局第四稽察局罚款5万元。只管公司辩称“不属在庞大背法背规举动”，但频仍的合规瑕疵无疑袒露了公司高速扩张期的内控短板。

于资金层面，时创意于陈诉期内曾经频仍向实控人和相干方拆借资金。2023年头，公司尚欠中国香港顺时投资有限公司（倪黄忠持股100%）约7730万元，昔时又向倪黄忠新增借入9279.17万元。截至2024年底，公司仍欠倪黄忠和顺时投资约1.49亿元。上述告贷已经在2025年6月尾前全数偿还。

虽然时创意称告贷利率参考LPR、HIBOR确定“订价公平”，但这类“输血”式资金摆设，不免激发市场对于公司谋划自力性与资金自轮回能力的质疑。

陈诉期内，时创意营收别离为19.77亿元、22.18亿元及42.71亿元；归母净利润别离为-2389.03万元、2970.82万元及5.77亿元。

事迹发作的焦点驱动力来自嵌入式存储芯片营业。该板块收入从2024年的6.51亿元跃升至2025年的23.45亿元，营收占比从34.25%晋升至59.53%；产物均价亦从2024年的21.72元涨至2025年的28.44元，动员综合毛利率由15.42%升至24.26%。

然而，高增加的另外一面是成本上行与库存积存的危害。公司焦点原质料NAND Flash晶圆与DRAM晶圆的产能，受三星、美光、SK海力士等少数国际巨头主导。同时，陈诉期内前五年夜供给商采购占比始终维持于65%至71%这一区间。此外，2025年，受AI（人工智能）需求拉动，公司的NAND Flash晶圆和芯片采购单价同比上涨约36.56%，DRAM晶圆和芯片单价同比涨幅达125.35%。

半导体存储行业自己受全世界宏不雅经济、下流需求、产能周期和库存变化等因素影响，出现较着周期性颠簸。需求上行期往往供应紧张、价格快速爬升，而产能集中开释后又可能迅速转向供应多余、价格回落。

于此配景下，时创意仍选择年夜幅增长备货。截至2025年底，公司存货账面价值达23.58亿元，占总资产比例达58.09%，较2024年底的11.69亿元翻倍有余。此中，原质料从2024年的5.54亿元增至2025年的8.94亿元，半制品从4.64亿元增至11.88亿元。这也象征着，一旦存储行业景心胸发生逆转，公司将面对年夜额存货贬价计提危害。

公司于招股书中亦明确提醒：“若将来呈现宏不雅经济景心胸不和预期、存储行业景心胸下行、市场竞争加重等危害……甚至有可能呈现刊行上市昔时，业务利润较上年下滑50%以上或者发生吃亏的景象。”

年夜范围囤货亦连续侵蚀现金流。陈诉期内，公司谋划勾当孕育发生的现金流量净额别离为-5.99亿元、-1.74亿元及-1.32亿元，持续三年为负。截至2025年底，公司钱币资金为4.63亿元，而短时间告贷余额为5.95亿元，钱币资金没法笼罩短时间告贷。

就这次时创意上市相干事项，7月10日，《逐日经济新闻》记者经由过程德律风及邮件方式接洽公司，公司答复称相干事项可参考招股书等公然的信息。

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